Спад экономики в начале года усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценке ряда аналитиков, может вынудить Банк России ускорить снижение ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.

Ожидания рынка и риск «переохлаждения» экономики

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, на заседании в пятницу, 24 апреля, регулятор, как и прежде предполагалось, может понизить ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила дискуссию о рисках «переохлаждения» экономики.

Эксперты ряда банков указывают, что ухудшение динамики в первом квартале 2026 года способно стать дополнительным аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании.

Политический запрос на ускорение роста

Президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца текущего года зафиксировано сокращение экономики на 1,8%. Он поручил правительству подготовить новые меры поддержки, нацеленные на развертывание экономической динамики.

Слабыми остаются и результаты крупных промышленных игроков: один из ведущих металлургических холдингов сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а один из ключевых экспортеров алюминия зафиксировал убытки. Руководство компаний увязывает такие показатели с жёсткой денежно‑кредитной политикой регулятора.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников указывал, что внутренние резервы экономического роста в значительной мере исчерпаны, что ограничивает потенциал восстановления без дополнительных стимулов.

Спор о темпах снижения ставки и перспективах ВВП

Ключевая ставка и порог роста

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% рубежом, при котором, по их мнению, возможен устойчивый перезапуск инвестиционной активности и экономического роста. Прогноз самого регулятора по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что, по оценкам экспертов, сдерживает шансы на быстрое восстановление.

Новые данные Росстата указывают на почти нулевую инфляцию, что не препятствует более ускоренному снижению ставки. При этом объём промышленного производства в первом квартале 2026 года вырос лишь на 0,3%, что может отражать аналогичную слабую динамику экономики в целом. Публикация предварительных данных по ВВП за март и за квартал намечена на 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство увеличилось на 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превысив ожидания части аналитиков.

Оценки экономистов: от спада до нулевого роста

Главный экономист одного из инвестбанков Андрей Мелащенко отмечает, что мартовская статистика по промышленности не изменила его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке полагают, что спад будет несколько мягче и составит около 0,4% год к году, а рост по итогам года не превысит 0,7%. По их оценкам, во втором квартале календарный фактор поддержит динамику, и экономика может прибавить 1,1% в годовом выражении.

Специалисты Райффайзенбанка ожидают, что падение ВВП окажется чуть меньше их прежней оценки в 1%. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону, однако по итогам первого квартала рост будет близок к нулю.

«Возможно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры из‑за конфликта на Ближнем Востоке», — считает Беленькая.

По её оценке, дальнейшая траектория экономики будет во многом зависеть от того, насколько быстро и последовательно регулятор перейдёт к нормализации денежно‑кредитной политики.

Ранее Банк России в своих февральских материалах оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Экономисты отмечают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прежними прогнозами не может остаться без реакции регулятора.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, напротив, оценивают спад экономики в первом квартале примерно в 1,5%.

Факторы риска и возможности для восстановления

Аналитики подчеркивают, что ожидаемая постепенная нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна поддержать оживление деловой активности. Однако сохраняются серьёзные структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, ограничения во внешней торговле, а также риски для инфраструктуры и устойчивого доступа к интернету.

Среди внешних факторов поддержки называют рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта к российской продукции. Вместе с тем многое будет зависеть от физических объемов экспорта энергоресурсов.

«Улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и других сырьевых товаров, начиная с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки», — отмечают специалисты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН.

При этом возможности бюджета для масштабного стимулирования экономики в текущем году оцениваются как ограниченные. В результате правительство, по словам экспертов, делает ставку преимущественно на точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к повышению налоговой нагрузки, а не на широкие программы поддержки.