Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита федерального бюджета на 2029 год. Аналитики предупреждают, что это изменение фискальной траектории может привести к пересмотру прогноза средней ключевой ставки Центробанка в 2027 году — вверх на 50–200 базисных пунктов — и замедлить ожидаемое снижение ставки в ближайшие месяцы.
Почему это важно?
Бюджетное правило требует нулевого первичного дефицита — то есть чтобы расходы (без обслуживания госдолга) соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. Отсрочка выполнения этого требования означает более длительное стимулирование расходов, что способно увеличить инфляционное давление и изменить монетарную политику.
Что происходило с дефицитом
В прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после уровней 1,6% и 1,5% ВВП в предыдущие годы. Минфин в документах на 2026–2028 годы по‑прежнему декларирует целью структурный первичный баланс, но исполнение этих планов пока неоднородно.
Мнение аналитиков
- Дмитрий Полевой: бюджетное правило рискует остаться «неполноценным», а снижение цены отсечения и ослабление рубля могут ускорить инфляцию — из‑за этого Центробанк будет медленнее снижать ставку; прогноз по ставке на этот год он сохраняет в 14,0–14,5%, с возможной корректировкой вверх на 2027–2028 годы.
- Евгений Коган: оттягивание ужесточения бюджетной политики — фактически отказ от строгой приверженности правилу; ожидается повышение прогноза ЦБ по 2027 году на 1–2 процентных пункта и сохранение двузначной ставки в следующем году.
- Наталья Орлова: при снижении цены отсечения до $50/баррель и сохранении расходов получится структурный дефицит порядка 1,2 трлн рублей в 2027 году; это приведёт к повышению прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин: планируемое дополнительное бюджетное стимулирование может отразиться уже в решениях регулятора в июне — либо ставка останется на 14,5%, либо будет понижена лишь на 25 б.п. после серии снижений по 50 б.п.
- Ольга Беленькая: несмотря на ослабление инфляционного давления, неопределённость с дефицитом вынудит Центробанк действовать осторожно при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
В итоге сочетание отложенного возврата к нулевому первичному дефициту и возможного снижения цены отсечения создаёт риски для ускорения инфляции и сдерживания темпа смягчения монетарной политики в ближайшие годы.
