ЦБ нарастил кредиты под ОФЗ — вливания в банки достигли 4,748 трлн руб., эксперты предупреждают об инфляции

По данным статистики Центробанка, регулятор с 01.01.2025 по 18.06.2026 влял в банковскую систему 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ).

Схема работает так: банки покупают ОФЗ, оформляют их в качестве залога в Центробанке и получают кредиты репо, на вырученные средства снова приобретают государственный долг. В результате значительная часть ОФЗ оказывается на балансе регулятора.

Резкий рост операций репо начался прошлой осенью, когда нефтегазовые доходы упали, а дефицит бюджета вырос. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал банкам около 1,9 трлн руб. кредитов репо, а с начала года — еще примерно 1 трлн руб.

В начале июня Государственная Дума в срочном порядке приняла закон, позволяющий правительству увеличивать расходы и госдолг сверх лимитов, заложенных в бюджете. По оценкам источников, Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн руб. в этом году для покрытия расходов, связанных с военными расходами, что может увеличить общий привлечённый объём до 6–7 трлн руб.

«Речь идет не просто об увеличении расходов — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра», — отмечает экономист Николай Корженевский.

До начала военных действий примерно 20% всех ОФЗ в обращении держали иностранные инвесторы, но санкции ограничили приток иностранного капитала. В отсутствие внешнего спроса банки наращивают долю ОФЗ в активах через операции репо, что специалисты называют косвенным эмиссионным финансированием со стороны Центробанка.

• Повышение объёмов репо может усилить инфляционное давление, которое проявится довольно быстро.
• Такое финансирование действует как скрытый налог: снижение покупательной способности населения заменяет прямые фискальные меры.
• Увеличение госдолга и расширение денежной базы усиливают риски долгосрочной нестабильности цен.

Таким образом, расширение практики кредитования банков под ОФЗ обеспечивает краткосрочное покрытие дефицита, но одновременно создаёт условия для ускорения инфляции и повышения долговой нагрузки.